Интервальный паевой инвестиционный фонд
Чем отличается от остальных паевых фондов, и кому из инвесторов подойдет
Интервальные паевые инвестиционные фонды позволяют инвесторам совершать коллективные вложения капитала, обмен и реализацию долей фонда только в установленные периоды времени. Интервальные ПИФ подходят частным инвесторам, которые готовы инвестировать на долгий срок — от 2-3 лет и больше.
Несмотря на достаточно высокий уровень дохода, этот инструмент не пользуется большой популярностью: его доля среди всех ПИФ российского рынка около 15%. Это объясняется непопулярностью долгосрочных инвестиций вообще и неготовностью владеть активом, который нельзя продать в любое время.
Как работают интервальные ПИФ
Приобрести или погасить пай интервального фонда можно в определенное время — обычно это 14 дней в каждом квартале, полугодии или каждые 12 месяцев. Это позволяет вкладывать средства в ценные бумаги с невысокой ликвидностью, но с высоким доходом. Минимальная сумма для покупки паев может быть небольшой — от 1 000 рублей, что доступно почти всем социальным группам, в том числе пенсионерам, студентам, молодым семьям. Некоторые управляющие компании устанавливают существенно более высокую сумму входа в ПИФ — несколько десятков тысяч рублей.
Подавляющее число интервальных ПИФ инвестируют в акции, однако для диверсификации портфеля фонда могут приобретаться и менее доходные, но значительно более надежные облигации.
Схема работы интервальных фондов проста и, за исключением временных ограничений, не отличается от работы открытых ПИФ:
Индексные интервальные ПИФ
Такие фонды имеют наиболее понятный и легко отслеживаемый для инвестора принцип работы. Портфель ПИФ соответствует фондовому индексу, что дает возможность экономить время на анализе рыночной ситуации.
Большинство индексных интервальных ПИФ используют в своем портфеле индекс ММВБ. Пайщики имеют возможность совершать операции с паями только в течение 14 дней каждые 3 месяца. За продажу пая раньше установленного срока (как правило, это 9 месяцев) предусмотрены штрафы.
Сильные и слабые стороны интервальных ПИФ
Среди преимуществ стоит назвать следующие:
Недостатки этого вида ПИФ являются очевидным следствием их особенностей. Во-первых, паи в интервальном ПИФ, какой бы доход они ни приносили, всегда остаются активом с низкой ликвидностью. Если стоимость паев резко снижается, инвестор не может избавиться от актива — ему придется ждать, пока откроется интервал. Есть вторичный рынок, где он может попытаться найти покупателя на свои паи, но вероятность успеха такого предприятия стремится к нулю.
Ограничения для пайщиков по операциям с долями делают работу интервальных фондов стабильнее, чем деятельность открытых ПИФ. Если колебания финансового рынка не приходятся на интервал, когда операции с паями разрешены, то и устойчивость фонда в этот период не будет подвергаться дополнительным испытаниям в виде вывода средств.
Кроме того, управляющие интервальными ПИФ могут оперировать всеми средствами фонда, не создавая ежедневно резервы, которые используются для обналичивания паев, как это происходит при работе с открытыми ПИФ.
Как выбрать интервальный ПИФ
Мы уже давали рекомендации, на что обращать внимание при выборе ПИФ и каких ошибок при этом следует избегать. Напомним, что доходность ПИФ в прошлом не гарантирует доходности в будущем, однако если фонд показывает хорошие результаты из года в год, к нему стоит присмотреться.
Немаловажен и выбор управляющей компании. Рейтинги надежности от Эксперт РА и Национального рейтингового агентства заслуживают доверия и проверены временем.
Обращать внимание стоит и на такие параметры, как стоимость чистых активов в фонде и объем привлеченных средств. Сопоставляя данные среди разных ПИФ, можно сделать выборку подходящих фондов, а далее ориентироваться на собственные предпочтения по сумме инвестиций, срокам, активам и уровню риска.
Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» (156-фз) определяет порядок работы как интервальных паевых инвестиционных фондов (ИПИФ), так и закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ).
Общим как для ИПИФ, так и для ЗПИФ является то, что инвестиционные паи этих фондов могут свободно обращаться по завершении формирования паевого инвестиционного фонда. То есть никто не ограничивает собственника паёв в их продаже заинтересованному покупателю на условиях, согласованных между продавцом и покупателем.
Основное отличие ИПИФ от ЗПИФ состоит в том, что собственники ИПИФ также имеют право обращаться к управляющей компании (УК) с требованием о выкупе у них всех или части имеющихся паёв. Однако это право может быть реализовано исключительно во временные интервалы, установленные правилами доверительного управления (ПДУ) ИПИФ. Отсюда происходит и название таких фондов.
Согласно законодательству, такой временной интервал должен быть предусмотрен ПДУ фонда не реже 1 раза в год. При выкупе паёв УК должна будет рассчитать стоимость имущества, приходящуюся на пай во владении инвестора и сделать выплату с учётом этой величины, уменьшая её на размер комиссий, установленных ПДУ ИПИФ.
Пайщики ЗПИФ такой возможности не имеют, поэтому с этой точки зрения можно сказать, что паи ИПИФ являются более ликвидной инвестицией, чем паи ЗПИФ. На практике же ликвидность паёв определяется качеством активов во владении фондом, профессионализмом управляющего и, как следствие, доходностью инвестиции. Средний срок продажи паёв ЗПИФ, учреждённых нашей компанией, не превышает 2 месяцев. Пайщики ИПИФ могут дольше ждать открытия временного интервала для реализации своего права на продажу имеющихся паёв УК.
В отличие от ЗПИФ количество инвестиционных паев, выдаваемых УК ИПИФ, не ограничивается. Однако приобрести новые паи опять же можно исключительно во временные интервалы, определённые ПДУ ИПИФ. Количество паёв ЗПИФ лимитировано и обязательно прописывается в ПДУ ЗПИФ. Увеличить количество паёв ЗПИФ и открыть возможность для их покупки можно исключительно по решению общего собрания пайщиков фонда с последующим внесением изменения в ПДУ ЗПИФ.
Максимальный срок действия ЗПИФ, установленный законодательством, составляет 15 лет. Увеличить этот срок можно исключительно по решению общего собрания пайщиков фонда с последующим внесением изменения в ПДУ ЗПИФ. В прошлом году срок действия более старых фондов, учреждённых компанией «АКТИВО», был продлён именно в рамках такой процедуры. Но это комплексный и трудоёмкий процесс.
В отличие от ЗПИФ срок действия ИПИФ практически может быть бесконечным. Законодательство также устанавливает максимальный срок действия ПДУ ИПИФ в 15 лет, но при этом оставляет возможность для его автопролонгации. Единственным препятствием будет возникновение обстоятельств прекращения работы ИПИФ. К таковым, в частности, относится приём УК заявок в течение установленного временного интервала на продажу 75% и более инвестиционных паёв ИПИФ.
ИПИФ и ЗПИФ имеют разный срок вступления в силу изменений и дополнений ПДУ в части фондов для неквалифицированных инвесторов. Так для ЗПИФ такой срок составляет 1 месяц с даты публикации изменённых ПДУ, а для ИПИФ такой срок увязывается с датой окончания следующего интервала купли-продажи паёв, но он не может составлять менее 3 месяцев с даты публикации изменённых ПДУ.
Наконец, ИПИФ и ЗПИФ отличаются по возможностям размещения средств фондов. Только средства ЗПИФ можно инвестировать в недвижимость и имущественные права на недвижимое имущество. Средства ИПИФ не могут быть для этого использованы.
Как следствие, ЗПИФ и ИПИФ различаются в части выплаты вознаграждения пайщикам. Источник выплат ИПИФ законодательно ограничен дивидендами, процентными и иными аналогичными доходами по денежным средствам и ценным бумагам, составляющим имущество фонда. Поэтому зачастую ПДУ ИПИФ вообще не предусматривают выплаты регулярного вознаграждения. Доход пайщиков по таким инвестициям будет составлять разницу между ценой покупки и продажи пая.
Если речь идёт о ЗПИФ недвижимости, то такие фонды регулярно получают рентный доход и имеют возможность производить систематические выплаты инвесторам.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Редкие ПИФы. Какими особенностями обладают интервальные фонды
Среди паевых инвестиционных фондов интервальные ПИФы незаслуженно остаются в тени. Их активы суммарно не превышают 100 млрд руб. Все свои возможности, включая широкий спектр активов, в том числе кредитные и производные финансовые инструменты, они раскрывают перед квалифицированными инвесторами. Однако при покупке этих фондов стоит учитывать риски, связанные с таким инвестированием, а также низкую ликвидность.
Малая интервальная доля
Минувший пандемийный год был очень успешным для рынка коллективных инвестиций. При этом если раньше основной прирост активов под управлением УК обеспечивали закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы), то в минувшем году бенефициарами стали открытые и биржевые ПИФы (более 280 млрд руб.). Уверенно растут активы и интервальных паевых инвестиционных фондов (ИПИФы). По данным ЦБ, за год они увеличились на 9%, до 76,7 млрд руб., хотя количество фондов сократилось с 40 до 35 единиц.
Интервальный паевой инвестиционный фонд отличается от открытых ПИФов тем, что управляющая компания выкупает его паи не все время, а только в определенные периоды. Как правило, в течение двух недель раз в квартал, раз в полгода или раз в год. По словам начальника отдела инвестиционных продуктов и технологий УК «Открытие» Евгения Горбунова, ограничения по срокам выкупа связаны с тем, что в состав активов ИПИФа могут входить ценные бумаги, сделки с которыми обладают повышенным риском, потенциально высокой доходностью и не требуют краткосрочной реализации. «ИПИФ представляет собой удобный механизм для возобновляемого финансирования, тогда как ЗПИФ обычно применяется для финансирования конкретной сделки или проекта, а в ОПИФ — это розничный инструмент, и в него невозможно вложить займы»,— отмечает директор методологического департамента Национального рейтингового агентства Юрий Ногин.
Все фишки для квалов
Интервальные ПИФы являются в основном фондами комбинированного типа, на них приходится 81,5% всего рынка. Однако такие ИПИФы доступны только квалифицированным инвесторам, для получения статуса которого физическое лицо должно соответствовать одному из пяти требований. Два самых распространенных — стоимость активов инвестора не менее 6 млн руб. или объем сделок за последние четыре квартала с периодичностью не реже десяти раз в квартал и не реже одного раза в месяц на сумму не менее 6 млн руб.
При этом интервальные ПИФы комбинированного типа позволяют использовать самый широкий спектр активов — начиная от акций и заканчивая сырьевыми товарами.
Наиболее популярны фонды, созданные по подобию западных хедж-фондов, то есть использующие заемные средства для операций на фондовом рынке.
Это подтверждают данные ЦБ, согласно которым основной объем активов ИПИФов инвестирован в иностранные активы, доля которых за год выросла на 5 п. п., до 61,6%. По словам Юрия Ногина, интерес со стороны инвесторов к иностранным ценным бумагам определен относительно высокими геополитическими рисками, которым подвержена РФ. В хедж-фонде также присутствуют деривативы для хеджирования рыночных рисков. «В «Первом Хедж Фонде» мы используем специальный механизм хеджирования на основе математического алгоритма. Фонд построен на идее симулирования покупки опциона колл, где максимальная просадка — премия за опцион, базовым активом является наш портфель, сформированный аналитиками и управляющими»,— отмечает гендиректор «Сбер Управление активами» Евгений Зайцев.
Кредитный механизм
На рынке ИПИФов доступны и другие стратегии. В частности, в марте 2021 года «Газпромбанк Управление активами» сформировала фонд «Газпромбанк — Гиперион», который нацелен на предоставление торгового финансирования под залог товара в обороте. Финансирование предлагается малым и средним компаниям, осуществляющим производство и торговлю ликвидными сырьевыми товарами и продуктами переработки. «Механизм финансирования через ИПИФ имеет преимущество в части обеспечения контроля за его имуществом в соответствии с российским законодательством, что обеспечивает защиту прав как владельцев паев, так и компаний МСБ»,— отмечает Юрий Ногин.
Впрочем, на российском рынке есть несколько фондов для широкой розницы, но они не пользуются у нее высоким спросом. «Такой формат фондов сложно встраивается в онлайн — тяжело объяснить клиенту, почему ему нужно ждать, чтобы купить или погасить паи»,— отмечает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-капитал» Владимир Брагин. «Для потребностей розницы больше подходит формат открытых ПИФов, потому как они более просты для понимания клиентов в части формирования финансового результата, более ликвидны, имеют низкий порог входа. ИПИФ же требуют более высокого уровня финансовой грамотности от инвестора»,— отмечает господин Зайцев.
Дефицит ликвидности
При выборе фонда инвесторы должны внимательно изучать не только стратегию, но и инструменты, которые в него покупаются. «Если инструменты, входящие в состав фонда, имеют низкую ликвидность, повышенную волатильность, то инвесторы должны осознавать все риски, связанные с такими вложениями»,— отмечает Евгений Горбунов.
По словам Евгения Зайцева, важно обращать внимание и на то, выведены ли паи этого фонда для обращения на биржу.
Если паи залистингованы, то их можно продать на вторичном рынке между утвержденными интервалами для входа и выхода. «Также нужно понимать, что ликвидность у паев таких фондов низкая, при продаже паев, скорее всего, необходимо делать дисконт, и покупателя лучше искать напрямую с помощью клиентских менеджеров»,— отмечает господин Зайцев.
Как устроены паевые инвестиционные фонды
И стоит ли с ними связываться
Мало кто знает, как работают ПИФы. Люди впервые слышат эту аббревиатуру, когда начинают интересоваться инвестициями.
Вкладываться в ПИФы предлагают банки и инвесткомпании, но никто не объясняет, как устроены инвестиционные фонды, кому выгодны и кто ими управляет.
Я работаю в управляющей компании, которая инвестирует деньги для пайщиков фондов. Расскажу, что за ПИФы, в чем их преимущества и какие есть риски. Но я лицо в некотором смысле заинтересованное, поэтому относитесь к моим словам скептически. Разговор будет долгим и довольно занудным.
Как устроены ПИФы
Паевой инвестиционный фонд можно сравнить с сейфом, в котором хранятся активы инвесторов: деньги, недвижимость, ценные бумаги, доли в ООО и прочее.
Пай — это условная доля имущества в этом фонде. Это именная ценная бумага, которая подтверждает, что вам принадлежит такая-то доля такого-то фонда.
Имуществом из сейфа распоряжается управляющая компания. Ее задача — зарабатывать деньги для пайщиков от имени ПИФа. Для этого она управляет активами фонда: сдает в аренду недвижимость, выдает займы, покупает и продает ценные бумаги, валюту, доли в организациях. Если стоимость имущества фонда увеличивается, растет и цена пая.
Существует понятие «якорный пайщик». Это крупный инвестор, который готов вкладывать активы сразу на большую сумму, в среднем от 25 миллионов рублей, но хочет, чтобы ПИФ работал на его условиях. Тогда УК создает отдельный фонд, все паи которого принадлежат этому пайщику. Компания управляет имуществом, пайщик получает доход.
Немного объясню, что изображено на схеме.
Как зарабатывать на паях
Забрать вложенное в паевой фонд имущество и деньги нельзя. Но у пайщика есть два способа обменять свои паи на деньги: погасить паи или продать их другому инвестору.
Продажа другому инвестору. Пайщику предстоит найти покупателя и договориться с ним о цене. Некоторые паи ограничены в обороте, поэтому продать их не так легко.
Возможность продажи зависит от того, для каких инвесторов предназначены паи. Если ПИФ для квалифицированных, опытных инвесторов, то нельзя. Если для неквалифицированных — можно.
Паи для неквалифицированных инвесторов называются паями, не ограниченными в обороте. Ими пайщики могут свободно распоряжаться: продавать, передавать в залог, дарить, оставлять в наследство. Любой человек может свободно покупать такие паи, получать с них доход и в любой момент продавать их по рыночной цене.
На паях, как и на любых других ценных бумагах, можно зарабатывать спекулятивным образом: покупать, когда дешевеют, и продавать, когда они подорожали.
Объясню на примере. Допустим, вы владеете паями закрытого ПИФа, его основные активы — жилая недвижимость. Выходит статистика по рынку недвижимости, и оказывается, что рынок пошел на спад. Значит, стоимость жилья, которым владеет фонд, будет снижаться. Следовательно, стоимость ваших паев тоже снизится в ближайшие пару месяцев. Если в этот момент вы решите продать свои паи, то их рыночная стоимость окажется ниже текущей.
Другой пример: ПИФ, паи которого вы приобрели, инвестировал в акции нефтяных компаний. Стоимость барреля растет и тащит за собой весь нефтяной сектор. Если в этот момент вы решите продать паи, их купят выше текущей стоимости.
Доходность и налоги
В ПИФах доходность не гарантирована: пайщики могут ничего не заработать или даже потерять деньги. Доходность зависит от огромного количества факторов: опыта управляющего, понимания происходящих в экономике процессов, сезонности, кризисов, курсов валют, цен на нефть и многого другого.
Статистика от ЦБ за 2017 годPDF, 435 КБ
Результаты инвестирования одного и того же фонда из года в год сильно различаются. Некоторые ПИФы за 2017 год приросли более чем на 25%, а некоторые — потеряли деньги.
Если владеть паями хотя бы 3 года с даты приобретения, можно не платить НДФЛ с дохода от погашения паев.
Квалифицированные и неквалифицированные инвесторы
ПИФы бывают разные. Фонды для квалифицированных инвесторов, или квальные фонды, отличаются от ПИФов для новичков, неквалифицированных инвесторов. Предполагается, что пайщики квалифицированных фондов готовы вкладывать в более рискованные и более прибыльные инструменты.
Квальные фонды предоставляют пайщикам больше возможностей для инвестирования. Например, в квальные фонды недвижимости можно включать имущественные права из договоров реконструкции, а в фонды финансовых инструментов — производные финансовые инструменты, например фьючерсы на покупку биржевых ценных бумаг. Для этого должны соблюдаться определенные условия, перечисленные в приказе Банка России. В неквальные фонды такие рискованные активы включить не удастся.
Регистратор — это специальное юридическое лицо, которое ведет реестр владельцев паев. Все ПИФы обязаны обслуживаться у регистратора
ПИФ недвижимости
Еще ПИФы различаются в зависимости от активов, которые можно включать в их состав.
ПИФы для инвестирования в недвижимость считаются самыми надежными фондами, поскольку имущество застраховано, а какой-то спрос на недвижимость есть всегда.
Инвестиции в недвижимость — это крупные долгосрочные вложения. Порог входа для инвесторов начинается от миллиона рублей, потому что недвижимость дорогая, а УК гораздо удобнее работать с несколькими крупными пайщиками, чем с множеством мелких.
Если все пойдет по плану, стоимость активов фонда будет расти вместе со стоимостью недвижимости, пайщики будут получать долю дохода от аренды, а УК — свое вознаграждение.
ПИФ рыночных финансовых инструментов
Комбинированный ПИФ
Комбинированный ПИФ — это новый инструмент, появившийся на российском рынке в конце 2016 года. В такой ПИФ можно включить что угодно, кроме наличных денег. Например, самолеты, частные дороги, коллекционный коньяк, марки и другие предметы коллекционирования, произведения искусства, опционы на нефть и пшеницу, драгоценные металлы и камни, криптовалюты, зарубежные вклады. Все зависит от того, что УК прописала в правилах фонда.
Но есть нюанс: имущество, за исключением недвижимого, должно находиться на хранении в депозитарии. Поэтому «упаковать» в фонд фабрику по пошиву кроссовок не удастся, а вот сами кроссовки — вполне. Для этого нужно заранее прописать кроссовки в ПДУ и договориться с депозитарием о хранении, а сами кроссовки ПИФу придется покупать у фабрики как товар.
О первых итогах работы комбинированных фондов в специализированном депозитарии «Инфинитум»PDF, 233 КБ
Открытый, интервальный, закрытый ПИФы
В различных типах фондов установлены разные сроки для покупки и погашения паев.
Паи открытых фондов не имеют конечного количества, и их можно купить в любой момент. В интервальных фондах сроки, в которые можно подать заявки на приобретение паев, зафиксированы в правилах.
В открытых фондах погасить паи можно в любой рабочий день, в интервальных и закрытых всё немного сложнее.
Покупка и продажа паев
Чтобы стать пайщиком, нужно сделать несколько шагов.
Выберите ПИФ и узнайте, кто его регистратор: посмотрите в ПДУ на первой странице.
Если покупаете паи у другого пайщика, достаточно заключить договор купли-продажи, заверять у нотариуса его не нужно. Показать договор потребуется только регистратору, чтобы вас внесли в реестр владельцев паев.
Оплатите заявку или договор, например в личном кабинете вашего банка. Все, теперь вы пайщик.
Продать паи сложнее. Пайщик может продать свои паи сам либо через посредников: брокеров, агентов, инвестиционные компании.
Если вы хотите максимально заработать на продаже паев — ищите покупателей и привлекайте посредников. Можно поискать инвестиционные компании, которые занимаются перепродажей паев, найти покупателя через знакомых или на финансовых форумах. Чтобы продать паи, достаточно заключить простой договор купли-продажи и представить его регистратору.
Преимущества ПИФов
Дальше будут недостатки, но сначала — достоинства.
Недостатки ПИФов
Список отчетности УК, составленный авторомDOCX, 26 КБ
В открытых фондах минимальная сумма взноса значительно ниже, встречаются варианты от 5000 рублей и от 50 000 рублей. Чем крупнее и известнее финансовая организация, тем больше средств она может привлечь и тем меньше будут стоить ее услуги в пересчете на одного клиента.
Что не так с ПИФами
За шесть лет я поработал в разных управляющих компаниях. И только одна из них действительно работала с большим количеством пайщиков. Большинство УК были созданы искусственно. Их встраивали в финансово-промышленные холдинги, чтобы экономить деньги компании: ПИФы не платят налоги на прибыль.
Вот как выглядит эта схема для бизнеса в области недвижимости. Все активы, которые предназначены для продажи или сдачи в аренду, передаются карманной УК и становятся имуществом ПИФа. А дальше ПИФ самостоятельно сдает и продает недвижимость — налог на прибыль при этом нулевой.
Если пайщик хочет удостовериться, что он единственный или самый крупный владелец паев фонда, ему могут неофициально показать документы. Но если пайщик хочет узнать, сколько еще человек вложились в ПИФ, то ему, скорее всего, откажут.
Запомнить
Самое главное не указали: средний размер комиссий ПИФов. Тогда бы вопросы «стоит ли вкладываться» сразу отпали.
Павел, минимум! Плата за «вход», за управление, за «выход».
Павел, и какой средний размер комиссий ПИФов?
Павел, только вспомнил о твоей статье:)
Спасибо! Жду продолжения!
Лучше уж вложиться в ОФЗ или ETF.
А еще УК может внезапно решить, что фонд теперь будет вкладываться в другие бумаги. То есть вчера вы были пайщиком фонда облигаций с ETF — iShares JPMorgan USD Emerging Markets, а сегодня фонд стал вкладываться в отдельные облигации вместо ETF. Сбербанк Управление Активами, например.
Markuc, вкладывался в УК Уралсиб, открытый фонд, сбалансированный. Выбирал его по многим критериям. Через 3 года забрал. Доходность
16℅ в год. Ещё вычет можно получить.
Markuc, 1%, это, наверное, после вычета комиссий управляющего, а так бы и 6-7 могло набежать.
Краткий рассказ, как существенно комиссия влияет на среднегодовую доходность
https://www.youtube.com/watch?v=YrTYz-5n5vE
а у меня хороший результат в альфа-капитал.
у меня несколько фондов, открыла в мае 2019 года, все в плюсе. Какие-то более 20%, по каким-то более 10%. я более чем довольна
Автор скромно умолчал об основных рисках ПИФов